原標題：上市15年，劇終恒大迎“劇終”？

每經記者：黃婉銀 每經編輯：魏文藝

“最大的上市感悟用一句常用的話來描述就是‘眼見他起高樓，眼見他宴賓客，年恒九游網絡有哪些游戲可以玩眼見他樓塌了’，大迎許老板和恒大曾經無比輝煌，印中這一切關于權力和財富的國負落幕也許值得整個行業(yè)來一起反思。”1月29日，劇終恒大前員工徐迪（化名）在看見中國恒大被清盤的上市消息后對《每日經濟新聞》記者如是說。

2009年11月5日上午9時30分，年恒許家印端著香檳杯，大迎春風得意地站在香港交易所二樓大廳，印中中國恒大（HK03333，國負股價0.163港元，劇終市值21.52億港元）自此正式登陸港股市場。上市

2009年11月5日恒大正式登陸港交所，年恒許家印在現場端著香檳杯慶祝 圖片來源：恒大集團官網

當日，恒大股價以每股4.7港元收盤，高出招股價34.3%，市值超過700億港元，成為彼時在港上市的最大內地民營房企。這也讓許家印的身家一舉超過同一天公布的2009年福布斯中國內地首富——比亞迪王傳福。

而事實上，就在前一年，恒大還因金融危機、自身債務、九游網絡有哪些游戲可以玩資金困境等因素擱淺了原本的上市計劃。最終，在許家印的力挽狂瀾下，恒大熬到了形勢逆轉的時刻。

在中國恒大15年的上市歷程中，類似這樣的生死時刻發(fā)生過不止一次。以往，許家印和他曾經強大的朋友圈多次將恒大從生死線上拉回來，不斷的戰(zhàn)投和“利好”讓恒大系股價曾一路高漲，也讓一些曾經的恒大員工都抱有“逆風翻盤”的想法。

如今，隨著許家印被依法采取強制措施及清盤令的頒布，中國恒大還是迎來了終章。

2009年11月至今中國恒大K線圖 來源：Choice

“萬億恒大”

2016年5月，恒大將上市公司的名稱由原來的“恒大地產集團有限公司”變更為“中國恒大集團”，意在向包括向地產、金融、互聯(lián)網、文化旅游、健康、農牧等在內的多元化業(yè)務進一步發(fā)展。

同一年，恒大欲借殼深深房A“回A股”。從2016年底開始，恒大在一年時間內先后引入三輪戰(zhàn)投，總金額約1300億元。后回A失敗，2020年11月，恒大地產宣布1257億元戰(zhàn)略投資者已簽訂補充協(xié)議轉為普通股。

這起戰(zhàn)投因涉及增資協(xié)議項下的回購承諾，在2023年引發(fā)一起仲裁案件，許家印也因此成為被執(zhí)行人。

2017年，恒大稱要告別規(guī)模第一和高負債、高周轉、高杠桿和低成本的“三高一低”模式，轉變?yōu)榈拓搨?、低杠桿、低成本、高周轉的“三低一高”偏效益模式。

當年，中國恒大交出了一份數據非?！傲裂邸钡呢攬?，總資產17618億元，同比增長30.4%，位于行業(yè)第一；毛利1123億元，同比大增88.9%；核心凈利405億元，均位于行業(yè)第一。在《胡潤百富榜2017》上，59歲的許家印以2900億元首次成為中國首富。

來源：《胡潤百富榜2017》

2018年，恒大宣布到2020年底，要實現總資產3萬億元，年銷售規(guī)模8000億元，年利稅1500億元。

2020年3月，恒大宣布實施“高增長、控規(guī)模、降負債”的發(fā)展戰(zhàn)略，表示要用最大的決心、最大的力度，通過銷售高增長、嚴控土地儲備規(guī)模實現負債大降。許家印當時在業(yè)績會上表示，恒大的有息負債每年要下降1500億元，未來三年要大降4500億元。

同年7月，中國恒大的股價來到最后的高點，每股26.77港元。

2021年，中國恒大顯現流動性問題。許家印再次獲得朋友圈的馳援。2021年3月，中國恒大在房車寶集團引入17家投資者，其中包括連浩民旗下佳盛環(huán)球有限公司（以下簡稱佳盛環(huán)球）、大圣資產管理有限公司管理的Dol-Fin PHL Fund SPC控制的凱尚國際有限公司。

佳盛環(huán)球正是如今中國恒大的清盤呈請人。2022年6月，佳盛環(huán)球以債權人的身份向香港高等法院提出對中國恒大的清盤呈請，涉及財務義務金額為8.625億港元。

值得注意的是，2023年12月1日，沽空機構GMT Research發(fā)布了一篇針對恒大的報告，稱恒大推遲公布2021年年報，清楚反映公司明顯夸大收入及盈利，并很可能持續(xù)多年都是如此。

2024年1月，恒大回應稱，公司董事已對該報告進行審閱，認為該報告無實際依據?！霸搱蟾嫱ㄆ纯吹綄嵸|性證據證明公司從未盈利，其所謂結論僅是作者的臆測和懷疑。該報告以2023年的結果去論證其2016年對公司的預測準確性，沒有實質依據。”

停牌500天

2022年3月22日早間，中國恒大、恒大物業(yè)和恒大汽車三家恒大系上市公司宣布將延期刊發(fā)2021年年報，由此開啟長達500余天的停牌。

導致恒大系停牌的重大事件之一是牽連甚廣的恒大物業(yè)134億元資金被占用一事。恒大物業(yè)在審核2021年度財務報告過程中，發(fā)現恒大物業(yè)有約134億元存款向第三方提供的質押保證金已被相關銀行強制執(zhí)行。

在2023年以前，無論對內對外，恒大都還在輸出“一定能完成保交樓任務，一定能償還各種債務、化解風險，恢復銷售、恢復經營、走出困境”這類話語。

踩在摘牌風險的臨界點上，在停牌500天后，中國恒大在2023年8月正式復牌，這似乎是一次“回光返照”。復牌后，中國恒大股價一瀉千里，截至2024年1月29日停牌，股價僅0.16港元，總市值約21.52億港元。而在2017年，中國恒大市值最高時曾超過3800億港元。

推遲披露的財報，也讓中國恒大這兩年的經營負責數據暴露在公眾眼前。2021年和2022年，中國恒大凈虧損達到8120億元。2023年上半年，中國恒大實現收入1281.8億元，毛利98億元，期內經營性虧損173.8億元，非經營性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權處置及資產評估減值等其他虧損）150.3億元，所得稅開支68.4億元，凈虧損合計392.5億元。而總負債則高達23882億元，剔除預收房款后的負債為17842億元，總資產為17439億元。

香港高等法院在清盤判決書中引用了上述數據，來證明中國恒大已嚴重資不抵債，無力償還債務已是不爭的事實。

終迎清盤

1月29日晚間，中國恒大正式公告，于2024年1月29日，香港高等法院頒布命令公司清盤。安邁顧問有限公司之Edward Simon Middleton先生及黃詠詩女士于2024年1月29日獲高等法院委任為公司的共同及各別清盤人，股票將繼續(xù)停牌。

來源：中國恒大公告

中國恒大的清盤令對債權人、股東、購房者的影響都已討論很多，而恒大的員工亦是不可避免遭受影響的群體之一。

一般而言，在香港清盤的公司債項償付的優(yōu)先次序是：涉及員工工資等權益支出、有資產擔保的有擔保債權人、清盤的開支（包括清盤人的薪酬）、無擔保債權人等。

每經記者了解到，目前如廣州恒大總部的員工工資仍可發(fā)放，只是發(fā)放時間不一定準時，發(fā)放的工資比例也不會打折太多。不過近兩年以來，恒大的員工數量已經下降很多。

2022年，恒大共流失58,077名雇員，總流失率為36%；2021年共流失102,340名雇員，總流失率為46%，兩年合計流失超16萬名員工。截至2023年上半年，剔除恒大汽車和恒大物業(yè)后，中國恒大還有員工約24652名。

每經記者采訪了解到，目前恒大廣州總部大部分員工對“清盤”一事的反映比較平淡。

“很多員工即便離職了，也仍然有不少理財產品沒有兌現。無論如何，還是希望恒大能兌現兩年前對所有投資者、業(yè)主、供應商的承諾?！毙斓险f，他的親戚還買了恒大的房子，好在交付了，只是當時那個項目賣車位的策略是先付全款，8年后退還，這個錢怕是要不回來了。

另一位曾在恒大工作過五年的前員工也向每經記者表達了類似看法。該員工于去年底剛收到恒大延期交付的樓盤，雖然交付效果“一言難盡”，但他只能安慰自己“能交就不錯了”。在清盤前，他對恒大也還抱有期望，“以為拖到現在才處置，是想看看還能不能搶救，今天突然宣布清盤，感覺應該是放棄治療了。只是心疼還沒收房的業(yè)主和理財客戶，我家里人也買了不少的恒大理財產品，一直不敢問他們收回了多少錢?！?/p>

去年5月31日，恒大財富官微發(fā)布公告稱，因公司資金回籠情況不理想，本月可用兌付資金不足，無法按原標準兌付。2022年底，恒大財富已調整過一次兌付方案，將每人每月兌付8000元調整為每人每月兌付2000元。

雖然清盤令對恒大“保交樓”的影響相對較小，但中國恒大在境內仍有諸多債務問題待解。截至2023年11月末，恒大地產標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數量共計2053件，標的金額總額累計約4900.69億元。截至2023年11月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約3163.91億元。

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