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對于蜂巢能源在營收理想的蜂巢情況下撤回遞表申請，盤古智庫高級研究員江瀚向《港灣商業(yè)觀察》表示，億上憂公營業(yè)“對于需要大量資金的市路司主明博體育app官網(wǎng)入口版企業(yè)而言，停止遞表申請并啟動其他融資方案是終止資方一種策略。盡管上市是毛利一個重要的融資渠道，但上市過程中可能會面臨各種不確定性，率遠利用率堪包括監(jiān)管環(huán)境的不及變化、市場狀況的同行波動等。因此，蜂巢企業(yè)可能會選擇撤回上市申請，億上憂公營業(yè)并考慮其他融資方案，市路司主如私募、終止資方增發(fā)、毛利債券發(fā)行等，率遠利用率堪明博體育app官網(wǎng)入口版以確保公司的不及資金需求得到滿足?！?/p>

江瀚進一步指出，“上市對于公司和股東來說，既有利益也有風(fēng)險。利益方面，上市可以為公司提供一個更大的融資平臺，提升公司的知名度和聲譽，同時也為股東提供了一個流動性較高的退出機制。然而，上市也可能帶來一些風(fēng)險，如信息披露要求增加、股價波動風(fēng)險、公司治理結(jié)構(gòu)變化等。因此，蜂巢能源撤回申請的解釋是否合理，需要根據(jù)具體情況來看。”

財經(jīng)評論員張雪峰認(rèn)為，“在公司需要募集150億的情況下，停止IPO并啟動其他融資方案的可能性取決于公司的業(yè)務(wù)前景、市場條件以及投資者對公司的信心。其他融資方案可以包括私募、債務(wù)融資或戰(zhàn)略合作等形式。公司可能選擇此舉是因為當(dāng)前市場條件不利或出現(xiàn)了業(yè)務(wù)上的變化，導(dǎo)致IPO不再是最合適的融資方式?！?/p>

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為長城汽車而生，嚴(yán)重依賴前五大客戶

蜂巢能源依賴長城汽車是眾所周知的情況，成立初期的蜂巢能源一直被認(rèn)為是長城汽車的自供廠。招股書顯示，公司前身為蜂巢有限，系由長城汽車于2018年2月12日出資設(shè)立，注冊資本10億。

招股書顯示，截至招股說明書簽署日，保定市瑞茂企業(yè)管理咨詢有限公司（下稱“保定瑞茂”）直接持有蜂巢能源公司39.4%的股份，擁有該公司76.47%的表決權(quán)，為公司的控股股東。長城汽車創(chuàng)始人魏建軍通過保定瑞茂、保定市長城控股集團有限公司（下稱“長城控股）合計控制公司40.26%股權(quán)，合計控制公司76.81%表決權(quán)，系公司實際控制人。

2019年至2021年及2022年6月30日（報告期內(nèi)），蜂巢能源向長城汽車及下屬公司銷售電池包、模組和電芯，實現(xiàn)收入分別為8.12億、16.49億、36.61億、19.83億，占主營業(yè)務(wù)收入比重為99.86%、98.68%、86.37%、56.95%。其中，蜂巢能源主要為向長城汽車銷售動力電池相關(guān)產(chǎn)品。

蜂巢能源在問詢函中回復(fù)稱，“報告期內(nèi)，長城汽車少量動力電池采購項目存在直接指定供應(yīng)商的情形，主要基于新采購項目較原有采購項目的技術(shù)要求變動較小，使用原有供應(yīng)商可降低整體采購成本、縮短采購周期；供應(yīng)商名錄內(nèi)其他供應(yīng)商無法滿足新采購項目的技術(shù)或產(chǎn)能要求。在上述情形下，雙方交易價格基于市場價格、原有項目價格等多種因素，通過商業(yè)談判確定?！?/p>

然而，蜂巢能源對長城汽車的依賴在未來并不會減輕。監(jiān)管層在問詢函中提到，長城汽車與蜂巢能源科技股份有限公司保定分公司（下稱“保定分公司”）于2021年12月簽署的《產(chǎn)能保證商務(wù)協(xié)議》，長城汽車向蜂巢能源支付10.5億元產(chǎn)能保證金，長城汽車承諾2023年-2025年每個年度采購總電量分別不低于7GWh，保定分公司將在雙方達成年度量綱前提下，2023-2026年分別返還30%、30%、20%、20%。

除了依賴長城汽車，蜂巢能源對前五大客戶的依賴也是十分驚人。報告期內(nèi)，來自前五大客戶的收入占比依次為100%、99.84%、93.99%、88.00%。遠遠高于其他動力電池企業(yè)。

對于蜂巢能源對客戶的依賴程度，張雪峰認(rèn)為，“過于依賴某一客戶確實存在風(fēng)險，尤其是該客戶對公司業(yè)務(wù)貢獻較大。在蜂巢能源的情況下，過去幾年主要依賴長城汽車，占主營業(yè)務(wù)收入比重逐漸減少，但仍較高。對投資者而言，這可能引發(fā)對業(yè)務(wù)多元化和客戶基礎(chǔ)的關(guān)切，因為單一客戶風(fēng)險可能對財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。這也可能是公司選擇尋求其他融資方案的原因之一，以降低對單一客戶的過度依賴。”

在合法合規(guī)層面，蜂巢能源旗下有2家子公司涉及到行政處罰和終本案件。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通和天眼查顯示，2020年6月17日，蜂巢能源科技（無錫）有限公司因“使用危險化學(xué)品的單位危險化學(xué)品的儲存方式、方法不符合國家標(biāo)準(zhǔn)或者國家有關(guān)規(guī)定（存放危險化學(xué)品的臨時倉庫內(nèi)電氣線路、電燈、開關(guān)不符合防爆要求）”，被無錫市錫山區(qū)應(yīng)急管理局處以5.75萬元處罰。

2021年內(nèi)，蜂巢能源（武漢）有限公司（原名：中興高能技術(shù)有限責(zé)任公司），因23起訴訟案件，被不同主體申請強制執(zhí)行，未履行2.57億，均以終結(jié)本次執(zhí)行為由結(jié)案。

來源：港灣商業(yè)觀察