原標(biāo)題：2024醫(yī)療板塊股票池

過去這幾年大健康表現(xiàn)不好，醫(yī)療業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)一直有利空，板塊而主要的股票國企Kaiyun體育全站官方入口利空來自三個方面：其一：三明醫(yī)改降藥費(fèi)，其二：醫(yī)療反腐受牽連，池創(chuàng)其三：中美競爭受排擠。新中其中三明醫(yī)改就是醫(yī)療業(yè)帶量采購和醫(yī)保談判，醫(yī)保利用自己的板塊量去壓藥廠的價，從而遏制了中國藥企規(guī)模擴(kuò)張。股票國企其中醫(yī)療反腐對醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的池創(chuàng)影響很難預(yù)估，可大可小，新中且不知靴子何時落下，醫(yī)療業(yè)也不知何時結(jié)束。板塊其中中美摩擦有長期性特征，股票國企受到影響最大的池創(chuàng)是醫(yī)藥中的CRO，比如藥明康德的新中營收中國外營收超過8成，對海外市場的依賴非常強(qiáng)烈。

但2024年，我認(rèn)為大健康產(chǎn)業(yè)會好轉(zhuǎn)，困境反轉(zhuǎn)的理由有如下幾點(diǎn)：

其一、三明醫(yī)改模式的集采負(fù)面影響已基本釋放。對于藥企和醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，需要納入醫(yī)保、帶量采購范圍的大單品已在前幾年納入，未來新納入的，要么是價值不高的小產(chǎn)品，要么是新研發(fā)的創(chuàng)新藥，無論價格怎么打壓，對藥企都是增量。藥監(jiān)局2.5日的仿制藥征求意見稿，已經(jīng)認(rèn)識到三明模式的弊端，一個又當(dāng)又立的要求下，要么逼著醫(yī)藥企業(yè)出海，要么行業(yè)內(nèi)卷到崩潰。醫(yī)保的強(qiáng)勢，醫(yī)改的最終的結(jié)果是醫(yī)生群體承擔(dān)的話，那么優(yōu)秀醫(yī)生的Kaiyun體育全站官方入口群體也會出走，最近醫(yī)生做網(wǎng)紅的越來多。

其二、中國藥企走出去。國內(nèi)醫(yī)療市場若是內(nèi)卷嚴(yán)重和需求不振，走出去是藥企不二的選擇。當(dāng)前走出去的主力是CXO，但未來走出去很可能是頭部藥企，很多時候創(chuàng)新藥大單品一個就足以在全球獲得巨量財富。

其三、老齡化改變消費(fèi)、投資結(jié)構(gòu)。人口平均年齡接近40歲，且人口年齡還在增長，不用說老齡化對醫(yī)藥需求的影響，我們就說40-60歲這段當(dāng)打之年，大多數(shù)人最怕的就是生病，因?yàn)樯嫌欣舷掠行。芏嗳硕际琴I了各類健康保險來應(yīng)對潛在的疾病風(fēng)險，讓自己在生病的時候不那么窘迫，也讓藥企找到了一個新的支付者：商業(yè)健康險。

其四、中國藥企創(chuàng)新力。從PD-1開始，到減肥藥、雙抗、ADC等，和通信技術(shù)一樣，中國藥企正在從跟隨、陪跑，走向超越。這里不用解釋太多，只談一點(diǎn)就能證明：“美國的議員為什么提案要制裁中國生物制藥企業(yè)？”這是因?yàn)橹袊谏镝t(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域的研發(fā)能力已經(jīng)跟上來，當(dāng)然，我們在頂尖醫(yī)學(xué)上中國還有5-10年的差距，美國的醫(yī)療開支占GDP的2成，非常貴，藥企創(chuàng)新是錢堆出來的，所以不能比，但進(jìn)入24年，中國遭遇各方面經(jīng)濟(jì)壓力，勢必要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而創(chuàng)新藥就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)突圍的重要立足點(diǎn)。所以相信，國家會激勵藥物創(chuàng)新。

其五、信息化正在加速醫(yī)療創(chuàng)新。過去有藥物雙十定律，十年研發(fā)，十億資金，且隨著化學(xué)藥物的發(fā)掘，藥物研發(fā)挖到寶的概率越來越低。但人工智能等技術(shù)正在改變醫(yī)療創(chuàng)新，比如谷歌Deepmind的AlphaFold，比如基因編輯技術(shù)crispr-cas9，創(chuàng)新藥物平臺的出現(xiàn)，大大縮短了藥物研發(fā)的耗時，全球開始新一輪新藥大發(fā)現(xiàn)。所以，信息化下，藥物研發(fā)將加速。且還有個好消息，很多影響全球的重磅藥物專利正在到期，國內(nèi)仿制藥替代有巨大空間。

綜上，喜憂參半，畢竟不能涵蓋所有利好利空，但對于投資人來說，大健康產(chǎn)業(yè)的信心要保持，因?yàn)閺拈L期看，需求才是決定一個產(chǎn)業(yè)成敗的關(guān)鍵，可以不喝酒不抽煙，但不能不吃藥。

談過大健康基本邏輯，接下來介紹標(biāo)的，當(dāng)然，標(biāo)的僅供參考，說明一下，如果存在A+H，作為價值投資者傾向于估值低的一方。

藥企

2024年的醫(yī)藥出海，主要是制藥企業(yè)出海，不是CXO。若是一家藥企能夠滿足幾個條件：其一、成功出海。其二、現(xiàn)金流和盈利能力為正，能夠形成研發(fā)支出和企業(yè)盈利之間的循環(huán)往復(fù)。其三、研發(fā)規(guī)模至少超過1億。其四、至少有1個以上的1類創(chuàng)新藥。其五、化學(xué)藥、生物藥范疇的企業(yè)，不包括中醫(yī)藥。綜上條件如果滿足，那么企業(yè)很可能達(dá)到我們之前提到過的一個名詞：“千億美元市值藥企”。

可能部分投資者見過大世面，恒瑞當(dāng)年最高市值曾超過8000億市值，但對照全球知名藥企，輝瑞1500億美元，羅氏1500億美元，諾華2200億美元，葛蘭素史克800億美元，這里都是截取1月份的某個時間點(diǎn)市值，你會發(fā)現(xiàn)對于制藥企業(yè)，1000億美元市值是個很高的門檻，也是仿制藥企業(yè)跨越到全球性、創(chuàng)新性藥企的一道門檻。

實(shí)際上中國藥物研發(fā)雖然有了長足進(jìn)步，但尚未有一款重磅的創(chuàng)新藥，那種引領(lǐng)全球的大品種。當(dāng)然，全球也有比較夸張市值的藥企，換句話說，1000億美元是門檻，但上不封頂，比如禮來市值6000億美元，諾和諾德市值4800億美元，強(qiáng)生市值3800億美元。也就是說，超過1000億美元是道坎，如果滾動創(chuàng)新，新藥越來越多，那么市值沒有天花板。

以下幾個有千億美元市值潛能的參考標(biāo)的：

恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥（港股）、石藥集團(tuán)（港股）、復(fù)星醫(yī)藥（A+H）、中國生物制藥（港股）、健康元、上海醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、和記黃埔（港股）、微芯生物（港股）等。

上面這些參考標(biāo)的是已經(jīng)越過死線的藥企，有人稱之為瞪羚企業(yè)，但也有很多藥企沒有越過死線，業(yè)績潛力有，但自身常年虧損，未來可能會因?yàn)檠邪l(fā)風(fēng)險而戳破估值泡沫，但如果研發(fā)成功，其創(chuàng)新藥的競爭力比上面這些藥企要更強(qiáng)，也就是說，有賭的成分，參考標(biāo)的包括：

信達(dá)生物（港股）、君實(shí)生物（A+H）、百濟(jì)神州（中港美三地上市）、榮昌生物（港股）、康方生物、藥明生物、金斯瑞、微芯生物、百普賽斯、諾唯贊。

口罩已成歷史，所以口罩相關(guān)的疫苗、檢測試劑等已經(jīng)成為過去式，2024年的疫苗領(lǐng)域最熱門的還是HPV。核心標(biāo)的還是智飛生物、萬泰生物和沃森生物，但從現(xiàn)實(shí)銷售情況看，智飛生物的HPV九價和四價市場要好于另外兩家國產(chǎn)的二價，至于未來市場格局可能會發(fā)生變化，當(dāng)然，智飛生物也并非只有HPV，比如代理GSK的帶狀皰疹疫苗也是大單品，而在帶狀皰疹疫苗中，百克生物也是競爭對手。

所以疫苗里面的參考標(biāo)的很簡單：智飛生物、萬泰生物、沃森生物、百克生物。

血制品產(chǎn)業(yè)依然值得關(guān)注，且總體態(tài)勢還算穩(wěn)定，缺血問題經(jīng)常出現(xiàn)，而下游人血白蛋白需求旺盛，今年對血制品標(biāo)的我們進(jìn)行了縮減，血制品的參考標(biāo)的包括：天壇生物，博雅生物、華蘭生物等。

今年1月，美國有議員提議制裁藥明康德，實(shí)質(zhì)影響應(yīng)該不大，但藥明康德股價出現(xiàn)單日暴跌，很多人可能感到意外，但實(shí)際上，在去年《2023年醫(yī)療健康股票池》當(dāng)中，我們原文就已經(jīng)寫的很明白，互聯(lián)網(wǎng)是有記憶的，不信你可以搜原文，我的原文是：“我們擔(dān)憂唯有兩點(diǎn)：一點(diǎn)是出口能力太強(qiáng)，有可能遭遇M國圍堵，遭遇不公平待遇。另一點(diǎn)是估值略高，怕空頭和投資人在市場上以博弈方式討價還價。其他并沒有什么問題。只要全球藥企需要新藥，那么研發(fā)、中間體、臨床數(shù)據(jù)這些事都要有人去做。CXO其實(shí)吃的是中國的“工程師紅利”?！苯衲陮XO，觀點(diǎn)沒變，不能因?yàn)槊绹闶拢覀兙团铝?，就縮在國內(nèi)，而是要繼續(xù)走出去，理直氣壯賺歐美醫(yī)藥公司的錢，要知道我們的CXO產(chǎn)業(yè)是有比較優(yōu)勢的。

參考標(biāo)的：藥明康德、凱萊英、美迪西、泰格醫(yī)藥、康龍化成、昭衍新藥等。

其一、醫(yī)療器械。包括家用醫(yī)療器械，包括醫(yī)用高值醫(yī)療器械耗材，比如內(nèi)鏡耗材、心瓣膜、人造椎骨、種植牙和OK鏡。

關(guān)注焦點(diǎn)在技術(shù)壁壘較高的醫(yī)療器械領(lǐng)域，參考標(biāo)的：魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、三諾生物、海泰新光、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、佰仁醫(yī)療、愛博醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。

其二、線上線下醫(yī)療渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療在口罩期間得到普及，現(xiàn)在很多人不愿意去醫(yī)院就診，小毛病學(xué)會了自己給自己開藥。

線下零售參考標(biāo)的：上海醫(yī)藥、國藥一致、九州通、華潤醫(yī)藥等，線上參考：阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生等。這個板塊，線下依然是主流，線上戰(zhàn)未來的意味更濃。

其三、醫(yī)美、牙科、生育、眼科等私立醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。2023年一部分私營醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)績都有下滑，部分產(chǎn)品進(jìn)入集采之后，其在公立系統(tǒng)的報價下滑，對民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，且部分技術(shù)門檻較高的民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)還受困于一些醫(yī)療事故，詬病不斷，但相信這些領(lǐng)域的市場潛力還沒有完全挖掘，大型民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)是通過服務(wù)取勝，而非價格優(yōu)勢，而高收費(fèi)保障了民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)施和人才投入。換句話說，民營比公立在人才方面更有吸引力，這也就奠定了患者會向這些醫(yī)療機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。

參考標(biāo)的：通策醫(yī)療、現(xiàn)代牙科、愛爾眼科、何氏眼科、雍和醫(yī)療、愛美客、華熙生物、我武生物、普瑞眼科、歐普康視、錦欣生殖等。

其四、IVD和基因檢測領(lǐng)域，這個領(lǐng)域口罩之后市場需求萎縮，具體包括免疫診斷、分子診斷、POCT、生化診斷等等，精選參考標(biāo)的包括：金域醫(yī)療、萬孚生物、迪瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、邁瑞醫(yī)療、安圖生物等等。

除非你非常的專業(yè)，否則一般情況下，我們建議投資人選擇藥企中的“千億美元市值”的潛在標(biāo)的，原因是在過去幾年，實(shí)際上這類標(biāo)的的估值受到打壓，在2024年年初這個時間段，此類股票的估值較為合理。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內(nèi)容僅代表個人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎】查看更多